特朗普关税方针是手法而非意图，是持久战而非短期事情，实质是制作业回流。4/2特朗普签署“对等关税”行政令，宣告对交易同伴加征至少10%的“最低基准关税”，并对与美国交易逆差最大的一些国家征收更高的个性化“对等关税”。咱们以为特朗普的关税方针仅仅手法而非意图。现在美国政府的财务状况已十分严重，添加税收已成为满意其政府开销的首要手法。当时的“对等关税”既满意其短期财务开源需求，又企图以美国商场单边优势倒逼交易同伴退让；此次对加拿大、墨西哥的豁免也印证了特朗普政府的制作业回流战略，使用《美墨加协议》等区域协议引导和推进制作业回流美国。长时间来看，特朗普政府企图经过按捺进口消费进步储蓄率以缓解债款压力，一起以关税壁垒重塑全球价值链分工系统，其间心是国家安全逻辑下的“再工业化”进程，而非单纯的交易平衡。估计特朗普的关税方针后续将继续作为商洽筹码，迫使更多国家承受美国主导的制作业回流条件。

　　三、我国方针应对：打的一拳开，以免百拳来

　　（3）我国优势：财务钱银有空间；支撑民营经济信号增强；对美反制有经历，18年以来对美出口依赖度大幅下降。假使商场触发进一步回调，依据当时环境下我国相较于全球其他经济体的相对优势，咱们以为需注重后续A股商场的潜在时机。一是当时国内财务钱银仍有显着空间，2024年末以来央行已屡次揭露标明“择机降准降息”，可等候二季度降息窗口翻开，此外参阅98-03年中央政府加杠杆约15 pct的起伏，当时中央政府杠杆率仍有较大上升空间。二是近期关于支撑民营经济信号显着增强，2/17举行民营企业座谈会，3/5《政府工作陈述》着重实在依法维护民营企业和民营企业家合法权益，方针活跃开释支撑民营经济发展信号。三是比较其他国家，我国在应对美方的关税办法上有充沛经历，18年以来对美出口依赖度已大幅下降，我国出口美国金额占我国总出口份额已从2018/12的19%降至25/2的14%。

　　注重内循环（医药、食饮、商贸零售等）和国产代替（半导体、医疗器械、工业软件、新材料等），恰当躲避海外收入高占比的电子、电新、机械等职业。全年来看，依据特朗普关税方针或将继续按捺出口需求，内循环和国产代替的重要性再度凸显。咱们依据上市公司营收来历构建内需指数和出口指数，在消费、制作、TMT板块中挑选50家海外收入占比低于1%的上市公司组成内需指数，一起挑选50家海外收入占比高于30%的上市公司组成出口指数。复盘来看，在18/3/22特朗普初次宣告对华施行关税征收后的3个月内，出口指数走势较内需指数呈现显着弱势；本年4/2特朗普签署“对等关税”行政令后，4/3当天出口指数跌落3.2%，内需指数上涨0.2%。而从结构上来看，海外业务收入占比更高的职业更简单受关税按捺出口需求的影响，其间电子、电新、机械等职业海外收入占比较高，例如工程机械41%（到24H1，下同）、光学光电子40%、动力金属39%、白色家电39%、消费电子38%、纺织制作38%、游戏38%、光伏设备35%。此外，在关税方针继续影响之下，半导体、医疗器械、工业软件、新材料等要害范畴国产代替逻辑有望进一步加强，方针驱动叠加技能打破之下有望加快重构产业链自主可控格式。

　　3、历史经历不代表未来：因商场环境等要素改变，历史数据得出的经历或许在未来失效。